科創板需要制度建設保駕護航

曹中銘 原創 | 2018-11-14 07:55 | 收藏 | 投票

     自11月5日高層宣布將在上交所設立科創板并試點注冊制后,科創板與注冊制受到的關注度開始在市場上持續升溫。比如科創板是否會成為中國的“納斯達克”問題,有人持肯定態度,但也有人對此持懷疑態度。但無論如何,設立科創板,肯定是監管部門謀劃已久的。在不久的將來,科創板的推出亦是板上釘釘的事情。

 
    科創板的“前身”可解讀為戰略新興產業板。早在2015年,監管部門就提出了戰略新興產業板的構想,但由于當年股市出現異常波動,再加上其他方面的原因,設立戰略新興產業板一事被擱置。此次監管部門欲設立科創板,個人以為,既會與戰略新興產業板有所區別,亦會與深市的創業板有所不同。否則,設立科創板也就失去了意義。
 
    目前A股市場已有滬深主板,深市還有中小板與創業板,如果再推出科創板,那么資本市場的多層次結構體系將更加完善,亦將能對不同規模、不同類型、不同屬性的企業提供融資服務,資本市場的融資功能將會得到進一步的發揮。而且,科創板的推出,也將為市場提供了新的投資標的,那些原先由于種種原因不能在A股掛牌的科技型、創新型企業,今后在A股掛牌也將會變成現實。
 
    科創板雖然設立于上交所,但與深市的中小板與創業板一樣,某種意義上屬于“細分市場”,而這則是由科創板本身的特質與屬性所決定的。也正因為如此,科創板不可能全部照搬照抄目前滬深主板、中小板或創業板的規章制度。而且,對于科創板,從健康發展與長治久安的角度出發,也需要相關的制度建設為之保駕護航。
 
    對于科創板,筆者以為需要做好如下方面的制度安排。首先應該是科創板的掛牌條件。《首次公開發行并在創業板上市管理辦法》可以說是為創業板量身打造的,對于科創板,掛牌條件既不會與滬深主板完全一樣,也會與創業板有所區別。如根據證監會科創板將在盈利狀況、股權結構等方面做出更為妥善的差異化安排,增強對創新企業的包容性和適應性的表態,尚未盈利的虧損企業,以及存在AB股權結構的企業,今后將有可能在科創板掛牌。
 
    其次是科創板投資者適應性管理制度的建立。投資創業板,需要有開戶滿兩年的硬性規定。科創板掛牌企業由于在盈利狀況、股權結構等方面存在差異化安排,且科技創新型企業存在失敗的可能,其投資風險顯然遠遠要大于創業板,那么建立投資者適當性管理制度是非常有必要的。投資者不僅需要具備一定的投資經驗、分析判斷與決策能力,而且還需要具備相應的資金實力,這或許也是證監會鼓勵中小投資者通過公募基金參與的原因。
 
    此外,科創板發起人股東的套現問題同樣值得關注。曾經,創業板因為高估值,其發起人股東紛紛大肆套現,創業板也被稱為“套現板”。科創板由于都是科技型、創新型企業,即使中小投資者只能靠邊站,但借鑒美國納斯達克市場的經驗,以及A股市場本身的投機性,再加上屬于“新生事物”,科創板的估值或許不會比創業板低,那么在高估值背景下,發起人股東所持股份解禁后就會存在套現的沖動。基于此,對科創板股份套現就應設置一定的條件。比如虧損企業須連續實現三年盈利且累計不低于一定的金額,相關股份才可解除鎖定,以防止某些虧損企業股東套現后留給市場一地雞毛。
 
    當然,科創板上市公司也會面臨著退市問題。像創業板公司的退市條件,就與滬深主板、中小板是不一樣的。那么,科創板掛牌公司的退市,是否也需要作出不同的制度安排,這一問題顯然不可回避。畢竟,有進有出的市場,才是健康的,也有利于優勝劣汰。另外,創業板退市公司不可能重新上市,科創板是否也需要作出類似的決定,同樣是必須直面的問題。(首發于11月12日《成都商報》)
 
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